*ST天马(002122.CN)

天马股份:业绩略低于预期、看好长期增长潜力

时间:12-03-20 00:00    来源:广发证券

全年业绩略低于预期:公司发布2011年年报,实现营业总收入309876万元,比上年同期下降13.51%;实现营业利润47102万元,比上年同期下降36.58%;实现利润总额51960万元,比上年同期下降35.47%;实现归属于上市公司股东的净利润41799万元,比上年同期下降36.51%。

风电轴承和机床业务是公司业绩下滑的主要原因。

成都天马业绩下滑明显。成都天马主要产品为铁路轴承、风电轴承,11年营业收入8.5亿元,同比下降27%。其中,铁路轴承业务增长仍然平稳,11年国内铁路货车产量同比增长39.04%,拉动了配套轴承的招标需求,公司在货车轴承领域占有率依然稳定;风电轴承业务大幅下滑,虽然11年风电新增装机容量小幅下滑约5%,但风电设备从主机到零部件价格下跌明显,同时受各种原材料以及人工成本上涨双重压力,估计公司全年风电轴承业务降幅40~50%,短期内陆地风电并网问题仍然构成风电行业的增长瓶颈,海上风电将是今后风电发展的重点之一。

机床下滑与行业趋势相同。11年机床行业呈现明显前高后低,公司机床业务上半年仍有小幅正增长;11年中期以后,受风电、核电、船舶、重型机械等行业需求减弱影响,下游客户普遍资金紧张,部分订单延迟确认收入,全年机床业务收入同比下滑15.53%,12年机床行业平淡依然。

投资要点与盈利预测。公司长期外延扩张结合持续技改投入打造出行业领先优势,未来德清天马的投建有望提升公司规模效益和产品结构优势,11年已贡献营收4.08亿元,同比增长285%,净利润2059.31万元,同比增长60%,构成公司长期看点;我们预测公司12-14年的EPS 分别为0.39元、0.48元和0.56元,给予公司“持有”评级。

风险提示:1.风电行业持续下行;2.德清天马产业效益不达预期