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天马股份:业绩低于预期、静待下游复苏

时间:12-02-29 00:00    来源:广发证券

全年业绩略低于预期:公司发布2011年业绩快报,实现营业总收入30.99亿元,比上年同期下降13.51%;实现营业利润4.71亿元,比上年同期下降36.58%;实现利润总额5.19亿元,比上年同期下降35.47%;实现归属于上市公司股东的净利润4.18亿元,比上年同期下降36.55%。

业绩受风电轴承业务拖累。2011年风电行业由扩张期转入调整期,全年风电新增装机容量约18GW,同比下滑约5%;而09、10量年新增装机容量同比增幅分别为123%和37%,并网问题影响风电装机需求,风电主机持续量价齐跌,受此影响我们估计公司风电轴承业务降幅40~50%,预计12年风电新增装机同比持平,公司风电轴承有望触底回升。

机床下滑符合行业趋势。11年机床行业呈现明显前高后低,公司机床业务上半年仍有小幅正增长;11年中期以后,受风电、核电、船舶、重型机械等行业需求持续下行影响,机床下游客户普遍资金紧张,部分订单延迟确认收入,估计全年机床业务的下滑幅度超过20%。

铁路轴承业务增长平稳。11年国内铁路货车产量6.69万辆,同比增长39.04%;公司在国内货车轴承招标市场占有率稳定在30%左右,货车轴承业务受益车辆配套需求,该业务在12年增长持续性仍然看好。

投资要点与盈利预测。公司长期外延扩张结合持续技改投入,综合实力行业领先,公司轴承产业链整合值得期待,看好德清天马产能转移带来的规模效益和技术水平的提升。我们预测11-13年的EPS 分别为0.35元、0.39元和0.48元,给予公司“持有”评级。

风险提示:1.风电行业继续下行;2.机床行业景气度大幅下滑。