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天马股份:短期业绩难有起色,看好长期增长潜力

时间:11-12-07 00:00    来源:广发证券

公司关注点:

( 1)风电行业、通用轴承及重型机床市场需求情况变化;

(2)铁路货车轴承稳定增长因素;

(3)综合实力行业领先地位,看好长期增长。

风电轴承业务大幅下降;重型数控机床周期下行。公司前三季度营业收入下滑6.74%;归属于母公司净利润下滑25.43%,我们认为公司业绩下滑主要受风电轴承业务的拖累。2011年风电整个行业由扩张期转入调整期,风电主机持续量价齐跌,受此影响公司风电轴承业务降幅达50%,短期内风电景气度恐难回上升通道;齐重数控机床业务有所改善,但从市场和订单情况来看,重型数控机床整体处于下行周期。

通用轴承下游领域广阔,但短期增长将放缓。据了解,通用轴承下游行业中汽车和工程机械行业合计占比超过10%,冶金轴承占比5%,特种轴承占比1-2%,需求分散使得这块业务受整体机械工业景气度影响。随着工程机械、重型汽车等下游配套领域需求降温,国内经济增速放缓,通用轴承业务将略有小幅回落。

铁路货车轴承稳定增长,成为业绩稳定支撑。2010年公司铁路轴承业务实现收入约3.5亿元,11年国内新增铁路货车数量预计高于正常年份,公司在国内货车轴承市场占有率稳定在30%左右,将受益市场容量扩大。

投资要点与盈利预测。1.受政策和市场影响,预计公司全年整体业绩依旧平淡,关注下游需求情况变化;2.公司长期外延扩张结合持续技改投入,综合实力行业领先地位,看好公司的长期增长。我们预测11-13年的EPS 分别为0.43元、0.52元和0.63元,给予公司“持有”评级。

风险提示:1.风电行业复苏晚于预期;2.重型机床市场下行过快。