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天马股份2011三季报点评:短期业绩下滑,期待景气度回升

时间:11-11-02 00:00    来源:华泰联合证券

事件:公司公布三季报,2011年1-9月份营业收入24.1亿元,同比下降6.74%;归属上市公司股东净利润3.76亿元,同比下降22.32%;实现EPS0.32元,同比减少21.95%。第三季度营业收入7.35亿元,同比减少23.1%;归属上市公司股东净利润0.95亿元,同比减少54.7%。

业绩符合预期。前三季度实现EPS0.32元,第三季度贡献0.08元,符合预期。

公司第三季度业绩出现大幅下滑主要有3个原因:1、风电行业面临新增装机容量增速快速下滑和风电并网技术难题,风电轴承等风电设备企业面对严峻形势,降低价格,以求生存。风电轴承量价齐跌,预计全年风电轴承产品收入下降20%。2、工程机械轴承、重卡轴承等通用轴承受制于固定资产投资下滑,需求减少。3、公司机床产品中的风电和核电产品用机床销量大幅下滑,航空航天用机床销量虽然能够保持稳定,但是占比不大。

预计机床业务收入今年将下降23%。

毛利率下降。前三季度毛利率为16.77%,同比下降3.39个百分点。主要原因来自两个方面:1、面对激烈竞争和需求减少,风电轴承、机床等产品的价格走低。2、原材料、人工、能源等成本上涨,压低毛利率。

费用率上升。前三季度三项费用率为13.04%,同比增长2.4个百分点。主要原因是:1、管理费用为1.98亿元,同比增长24.8%,管理费用率增长2.08个百分点,主要原因是研发费用会计调整所致。2、利率上调,财务费用同比增加69.91%,财务费用率增加0.42个百分点。

维持“增持”评级:维持对公司的盈利预测,预计11-13年EPS 分别是0.41、0.47、0.61元,对应PE 分别为22.7X、19.8X 和15.2X,维持“增持”评级。

风险提示:风电轴承价格继续大幅走低;机床产品销量下降幅度超预期。