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天马股份:受累经济周期三季度加速下滑,公司基本面良好

时间:11-10-31 00:00    来源:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入24.07亿元,同比下降6.74%;营业利润为4.04亿元,同比下降22.42%;归属母公司所有者的净利润3.76亿元,同比下降22.32%;全面摊薄每股收益为0.32元。

2011年第三季度,公司实现营业收入7.35亿元,同比下降21.14%;营业利润为1.12亿元,同比下降45.56%;归属母公司所有者的净利润9,542万元,同比下降54.70%;全面摊薄每股收益为0.08元。

需求不振,三季度收入利润加速下滑。三季度公司收入一改前几个季度小幅同比增长的势头,同比大幅下降23.14%,归属母公司净利润降幅更是超过50%。三季度收入下降主要受到下游行业需求不振影响。随着4万亿投资的完成,公司轴承业务的主要下游,风电、铁路等行业投资增速开始放缓,这些行业开始进入去库存周期,轴承采购萎缩,使得公司轴承业务需求不振。四季度公司主要下游行业投资难有大起色,因此我们认为公司全年业绩将出现一定幅度下滑。

作为强周期行业,公司业绩下滑更多是经济周期的特征,公司基本面依然良好,尤其在风电、铁路领域具有较强的竞争力。公司打通了风电轴承从原料到制造设备的完整产业链,性价比方面有较强的竞争力。此外,公司2.5MW以上风电轴承技改项目将于2011年底竣工投产,预计2012年将形成部分产能。公司风电轴承行业龙头地位仍将十分稳固。铁路方面,“十二五”期间铁路重载化将带来大量的更新换代需求,行业将迎来新的景气周期。

机床业务前景广阔。装备制造业的高端化将催生高端数控机床的需求。在经历了整合阵痛之后,公司重型机床产业基地产能将逐步释放,齐重经营效率和盈利能力将进一步提升,机床业务将逐步改善。

盈利预测:我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.40元、0.56元、0.75元。以10月24日收盘价8.89元计,对应动态市盈率分别为:22倍、16倍、12倍,维持公司“增持”的投资评级。

风险提示:(1)原材料价格快速上涨。2)海上风电进展慢于预期。