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天马股份2011年中报点评:中报业绩平平,未来仍可期待

时间:11-08-16 00:00    来源:中信证券

公司业绩同比增长2.6%。1-6月份公司共实现营业收入16.72亿元,同比增长2.9%;归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比增长2.6%,合每股收益0.24元,符合我们的预期;如扣除非经常性损益的贡献,则略低于我们的预期,主要原因是轴承业务收入增速回落幅度超预期。上半年公司毛利率为31.2%,同比下降了1.1个百分点,基本符合我们的预期。

轴承业务长期仍可期待。1-6月份公司轴承业务共实现销售收入9.25亿元,同比增长7.5%,毛利率为36.8%,同比下降了3.5个百分点,我们判断主要是风电轴承利润率水平持续下降所致。我们预计2011年公司轴承业务约有10%-15%左右的收入增长;其中风电轴承业务收入难有上佳表现,盈利能力也面临继续下滑的风险;铁路轴承与通用轴承有望实现15%左右的稳定增长;此外,我们期待公司未来在高铁轴承、大功率风电轴承等高端产品领域的突破以实现进口替代。

机床业务短期难有高增长。1-6月份公司机床业务共实现营业收入6.82亿元,同比增长了7.1%,毛利率为25.2%,同比基本持平。我们判断2011年重型机床行业将呈缓慢复苏态势,公司新签订单状况有望进一步好转,俚短期业绩难有惊喜。我们预计全年机床业务收入将有5% -10%左右的增长,毛利率水平将保持稳定。

风险因素。钢材等原材料价格大幅上涨,机床行业复苏进度低于预期,风电轴承业务盈利能力持续大幅下降等。

盈利预测、估值及投资评级。由于短期公司轴承与机床业务均面临较大压力,我们分别下调公司2011/12年EPS至0.59/0.70元(原来为0.66/0.80元),现价10.85元,对应的PE分别为18.4/15.5倍。考虑到今年来股价的大幅调整已基本反映了公司短期业绩不佳的预期,我们维持公司“增持”评级。