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天马股份2010年年报点评:业绩平稳增长,符合预期

时间:11-03-21 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

年报概况:2010年公司实现营业收入35.83亿元、营业利润7.43亿元、归属母公司净利润6.58亿元,同比分别增长9.84%、18.93%、18.9%。实现每股收益0.55元。利润分配方案为每10股派1元(含税),符合预期。

轴承需求逐步释放,风电轴承价格下降影响盈利水平。2010年,公司轴承业务实现销售收入19.9亿元,同比增长28.65%;毛利率为37.26%,同比下降2.23个百分点。(1)风电轴承:轴承毛利率下降主要是受风电轴承价格下降的影响,预计未来风电轴承毛利率将保持35%左右的水平。2011年下半年2.5兆瓦以上项目投产后,将形成年产2500套风电轴承的生产能力,新增25%的产能。预计2011年风电轴承收入将超过10个亿。(2)铁路轴承:2011年客货分线及重载铁路建设的推进将提升货车的招标量,带动公司货车轴承需求。我们估算2010年公司铁路轴承销售超过3亿元,预计2011年有望达到5亿元。(3)通用轴承:下游行业包括汽车、重型机械等领域,分布较广,需求增长较为平稳。预计公司轴承产品2011年整体增速在25%左右。

产品结构调整推动毛利率提升。2010年,机床业务实现收入14.7亿元,同比下降8%;毛利率为26.16%,同比增长4.42个百分点。齐重调整产品结构,加大重大型机床产品的生产,带动了毛利率提升。由于机床行业后周期性,预计2011年需求将会逐步恢复,预计增速将超过15%。

布局海工、风电等关键零部件。公司正在建设的德清基地将布局海工、风电等新能源产业,为公司带来新的成长机会。

盈利预测与投资建议:预计公司2011-2013年EPS 分别为0.67、0.82、1.00元,目标价20元,相当于2011年30倍PE,谨慎增持评级。