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天马股份:高端产品转型战略拓展未来发展空间

时间:11-03-18 00:00    来源:中邮证券

公司实施差异化的产品定位,主营产品在细分行业具有领先地位。公司初步形成了“材料﹑轴承﹑装备”均衡发展,轴承及机床业务收入稳定增长,其中短圆柱滚子轴承、风电轴承、铁路轴承、轧锟轴承和齐一牌重型立、卧式车床的国内市场占有率居首。轴承产品实现销售收入19.88亿元,同比增长28.65%;圆钢产品销售收入0.87亿元,同比增长222.63%;机床产品实现销售收入14.66亿元,同比小幅下降约8个百分点。公司销售毛利率为31.82%,同比略有增长,在行业中处于较高水平。

轴承产品下游需求稳定增长。公司现已布局杭州、北京、成都、贵州四大轴承生产基地,产品包括通用轴承、铁路轴承和风电轴承。公司的通用轴承主要为短圆柱滚子轴承等,下游行业为电机、汽车、重机等行业,分布广泛,业务增长稳定。铁路轴承主要为货车以及低速机车配套,订单稳定。随着铁路客货分离及货运重载化改造,未来对铁路轴承需求将持续旺盛。风电轴承的国内市场份额位居行业前列,是风电行业龙头企业东方电气集团、金风科技、国电联合动力等业内重要公司的轴承供应商,下游客户稳定。目前,公司正在实施“大功率风电轴承技改项目”,达产后可形成年产2500套风电轴承的生产能力,产能扩张有望提升公司业绩。精密轴承产品领域,公司参与航空发动机主轴轴承关键共性技术研究课题,先后完成与多种主机配套的航空轴承新品共55种的设计工作、2个型号航空轴承例行试验工作,以及多种航空机型的配套轴承后续研制,航空航天及军工领域成为新的增长空间。随着公司产品研发重点向着大直径、重载精密轴承、2.5MW以上精密风力发电机轴承以及3MW、5MW的海洋风力发电机轴承及海洋作业平台、高精度、长寿命、高可靠性精密轴承、航空轴承及精密主轴轴承、城市轨道交通轴承及高速重载铁路轴承发展,将分享相关下游市场快速发展的市场机会。

机床产品公司机床产品定位重型数控机床,市场占有率领先于同业。重型数控机床行业进入壁垒、集中度相对较高,公司数控重型卧式车床、数控曲拐专用立式车床处于国际领先地位,数控重型卧式车床、数控立式铣齿机、数控滚齿机、数控定梁龙门镗铣床及数控落地镗铣床居于国内领先地位,主要产品可广泛应用于船舶制造、风电水电设备制造、轨道交通装备制造机航天军工等领域。对及公司长期技术积累所具有的业内的领先技术奠定了较强的竞争优势。

公司产品契合战略新兴产业规划,同时也属于提升制造业核心竞争力的关键领域。产业政策有利于公司发挥现有的市场、规模及技术优势,在行业集中度提高的过程中,通过外延扩张实现快速发展。

盈利预测与估值:随着下游需求持续旺盛及公司产品结构的优化,公司业绩有望继续保持快速增长。我们预计公司2011至2013年每股收益分别为0.69、0.86和1.04元。对应的市盈率分别为24.54、19.58和16.18倍。给予公司“推荐”评级。

风险提示:1、行业竞争加剧;2、原材料价格波动风险。