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天马股份2010年年报点评:未来稳健增长可期

时间:11-03-18 00:00    来源:中信证券

公司业绩同比增长19%。2010年公司共实现营业收入35.83亿元,同比增长9.8%;归属于上市公司股东的净利润6.58亿元,同比增长18.g%,合每股收益0.55元,略超我们的预期,如扣除非经常性损益的贡献,则符合我们的预期。全年毛利率为31.2%,同比增加了0.94个百分点,也符合我们的预期。总体来讲2010年是公司稳定增长的一年。

轴承业务未来亮点多。2010年公司轴承业务共实现营业收入近20亿元,同比增长28.7%,但毛利率下降了2.23个百分点,我们判断主要是风电轴承利润率水平持续下降所致。我们预计2011年风电轴承业务收入仍有望实现30%左右的增长,盈利能力也有望逐步企稳;铁路轴承与通用轴承将实现15-20%的稳定增长;此外,公司还有望在高铁轴承、大功率风电轴承等新产品领域有所突破。

机床业务增长料较为有限。2010年公司机床业务共实现营业收入14.4亿元,同比下降了9.4%;毛利率则提升了2.72个百分点,体现了公司管理水平的强大。我们预计2011年在机床行业缓慢复苏的大背景下,公司机床业务的新签订单状况将有所好转,预计全年收入将有10%左右的增长,毛利率水平仍有一定的提升窒间。

风险因素:钢材等原材料价格大幅上涨,机床行业复苏进度低于预期、风电轴承业务盈利能力持续大幅下降等。

维持“增持”投资评级:我们略微上调公司11/12年的业绩预测,即EPS分别为0.66/0.80元,对应的PE分别为25.9/21.1倍,考虑到未来两年公司轴承业务的较快增长与数控机床业务的平稳运营,维持公司“增持”评级。